É possível que os cortes nas taxas de juros do Fed não sejam suficientes para resolver a situação econômica.
Essa afirmação vai de encontro ao que muitos, incluindo o presidente Donald Trump, acreditam sobre a política do Fed. A maioria espera que a redução dos custos de empréstimos seja um fator positivo para o crescimento e uma rede de proteção para um mercado de trabalho em dificuldades.
No entanto, pelo menos um dos principais especialistas do mercado afirma que esse otimismo pode não se concretizar.
“Acreditamos que algumas reduções nas taxas de juros devem ocorrer”, afirmou David Kelly, estrategista-chefe global da JPMorgan Asset Management, ao mencionar a recente alta nas ações, apesar do fraco relatório de empregos referente a agosto. “Mas isso não vai resolver nada.”
Os cortes nas taxas de juros do Fed, que aumentam a liquidez do mercado e costumam ser positivos para ativos de risco, como as ações, têm sido monitorados pelos investidores durante todo o ano. Os investidores estão precificando uma chance de 100% de que o Fed deve cortar as taxas de juros em sua reunião de política monetária em setembro, em pelo menos 25 pontos-base, de acordo com a ferramenta CME FedWatch.
No entanto, a lógica em torno disso pode ser invertida, conforme Kelly observou em entrevista à CNBC na semana passada. A seguir estão três razões pelas quais ele não acredita que os cortes nas taxas de juros ajudarão a melhorar o cenário econômico.
Corte na renda dos aposentados
Reduzir as taxas de juros pode ter efeitos negativos para aqueles que já estão aposentados, de acordo com Kelly. Os aposentados tendem a manter uma parte maior de suas economias em ativos mais seguros, como os Títulos do Tesouro dos EUA, que estão diretamente relacionados às taxas de juros da economia em geral.
“A coisa mais importante que a administração precisa perceber é que, se você cortar as taxas aqui, vai reduzir a renda de juros dos aposentados”, disse Kelly.
Segundo uma análise da empresa de serviços financeiros Empower, os investidores na faixa dos 60 anos apresentaram a maior alocação em títulos entre todos os grupos de idade, com uma média de 13% de seus portfólios investidos em renda fixa.
O gasto dos aposentados, por outro lado, representa uma parcela pequena, mas significativa, da atividade econômica dos EUA. Os gastos com pensões representaram cerca de 7,4% do PIB em 2023, de acordo com dados da Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE).
“Todos esses aposentados estão perdendo dinheiro à medida que as taxas curtas caem”, acrescentou Kelly.
Tomadores de empréstimos hesitantes
Cortes nas taxas de juros do Fed são vistos como um meio de impulsionar a economia tornando o capital mais acessível para empresas e consumidores. Contudo, Kelly especulou que o início do ciclo de cortes de taxas pelo Fed pode ter o efeito oposto, pois os tomadores de empréstimos podem ser incentivados a aguardar uma queda ainda maior nas taxas antes de contraírem empréstimos.
“Você vai dizer às pessoas que mais cortes nas taxas estão a caminho. Então, por que tomar emprestado agora? Vamos esperar para ver”, disse Kelly.
De acordo com a pesquisa de Opinião dos Oficiais Seniores de Empréstimos do Fed realizada em julho, os oficiais de empréstimo observaram uma demanda mais fraca por empréstimos comerciais e industriais para empresas de todos os tamanhos.
Cerca de 60% das empresas que trabalharam com pequenas empresas afirmaram que os planos de investimento em capital estão “um pouco menos otimistas” ou “muito menos otimistas” comparados a seis meses atrás, segundo uma pesquisa separada do Fed sobre organizações de recursos para pequenas empresas.
Além disso, 47% das organizações indicaram que o financiamento para pequenas empresas estava “um pouco mais difícil” ou “muito mais difícil” em comparação a seis meses atrás. Isso se deve a taxas de juros mais altas para pequenas empresas, assim como o aumento das taxas para empréstimos da Administração de Pequenas Empresas, conforme relataram os pesquisadores do Cleveland Fed em uma nota sobre pequenas empresas do Fed.
“A história do século XXI é que os cortes nas taxas não estimulam o crescimento. Eles não o fizeram de forma alguma após a Grande Crise Financeira. Portanto, não espere que o Fed salve a economia”, acrescentou Kelly.
Incerteza persistente
Os cortes nas taxas não resolvem a principal razão pela qual a economia dos EUA está desacelerando. Esse é o chamado “imposto da incerteza” que os americanos estão pagando, segundo Kelly, que destacou como ainda há dúvidas em relação ao impacto das tarifas e à política de imigração do presidente Donald Trump.
“Por que o Fed está cortando taxas? Porque eles acreditam que há uma recessão pela frente”, disse Kelly sobre o temor entre empresas e consumidores. “E isso adiciona o maior imposto que o governo impõe.”
O efeito total das tarifas ainda não foi visto na economia dos EUA, mas as empresas já estão começando a sentir as consequências de maiores impostos de importação enquanto aguardam a concretização dos acordos comerciais.
Quarenta e sete por cento das empresas no Texas, segundo pesquisa realizada pelo Fed de Dallas em agosto, afirmaram já ter sido impactadas negativamente devido ao aumento das tarifas. Dentre elas, 39% relataram uma ligeira ou significativa diminuição nas margens de lucro, enquanto 20% mencionaram uma redução na produção, receita e vendas.
Além disso, 58% dos empregadores expressaram preocupação quanto a “desafios potenciais de staffing” como resultado de novas políticas de imigração, conforme uma pesquisa de 2025 realizada pelo escritório de advocacia Littler.
“Há um nível de incerteza que está apenas fazendo com que as pessoas fiquem paralisadas. E é isso que você está vendo. Pode-se observar isso nos números de contratação. Esse é o problema”, acrescentou Kelly. “Quando todos decidem esperar para ver, o que se observa não é bom.”
Embora Kelly não considere a recessão como seu cenário base, ele afirmou que a economia parece estar desacelerando, ressaltando que os investidores não devem comparar a desaceleração atual com “mega-recessões” como a da pandemia ou a Grande Crise Financeira.
“Acredito que vamos evitar uma recessão. Mas realmente acho que há certa clareza e certeza em relação a essas políticas que facilitariam o crescimento das empresas”, finalizou.
