Entrevista com Stephen Miran, Governador do Federal Reserve
Mudanças no Federal Reserve
Stephen Miran, governador do Federal Reserve, entrou no cargo com grandes ideias sobre como o banco central deveria se transformar, considerando algumas mudanças bastante radicais. Em breve, ele deixará sua posição, que será a mais breve ocupada por um governador nos últimos 71 anos. Apesar disso, parece estar convencido de que suas propostas são corretas.
Em uma entrevista concedida à CNBC, Miran, de 42 anos, ressaltou que a realidade do trabalho no Fed temperou suas expectativas sobre a velocidade das mudanças necessárias. Ele observou que as transformações são mais lentas do que imaginava.
A Estrutura do Federal Reserve
Miran descreveu o Fed como "realmente um comitê". Ele destacou que isso é diferente de uma agência onde existe um executivo claro que domina a situação, e que suas decisões são determinantes. Se alguém não concordar, pode ser dispensado. Essa observação é relevante por duas razões principais: a primeira é que Miran pode retornar como governador, possivelmente antes do final do mandato do presidente Donald Trump. A segunda é que o novo presidente, Kevin Warsh, compartilha algumas das grandes ideias de Miran.
Warsh foi confirmado como o próximo presidente do Fed, assumindo a vaga que Miran deixará. No entanto, os dois não se sobreporão em seus mandatos. O novo presidente terá que lidar com a realidade que Miran encontrou: um Federal Reserve composto por pessoas com suas próprias visões econômicas, onde mudanças institucionais ocorrem de forma muito lenta.
Constrangimento e Críticas
Miran afirmou que os formuladores de políticas e a equipe do Fed foram receptivos às suas ideias, apesar das críticas severas de fora da instituição, que o viam como uma ameaça à independência do Fed. Inicialmente, ele optou por não renunciar ao cargo de presidente do Conselho de Consultores Econômicos da Casa Branca sob Trump enquanto atuava no Fed. Ele justificou essa escolha como uma forma de evitar o que poderia ser uma terceira confirmação no Senado em um intervalo curto, mas sua decisão foi mal recebida em um momento em que Trump tentava minar a autoridade de Jerome Powell.
Em fevereiro, Miran renunciou ao cargo na Casa Branca e não tem planos imediatos de retorno. Ele argumenta que seus críticos estão equivocados, pois sua função era valiosa para o presidente, já que analisava as evidências econômicas e concluía que as taxas de juros estavam excessivamente altas. "Já expus minha matemática", declarou. "Sempre fiz o que considero certo."
Registro de Dissidências
Miran concluirá seu tempo no Fed com o raro histórico de ter se oposto em todas as seis reuniões do banco que participou. Seu posicionamento alinham-se com as demandas de Trump por uma redução acentuada das taxas de juros. Mesmo quando o Fed manteve cortes, ele se posicionou a favor de cortes mais significativos.
Mantendo a Convicção
Ao sair do Fed, Miran mantém suas convicções de que as taxas podem e devem ser significativamente mais baixas. "Se eu estivesse escrevendo os cenários hoje, poderia ter um corte a menos do que pretendi na última atualização das projeções econômicas", afirmou. Esse "cenário" no gráfico do Fed previa um corte total de um ponto percentual, ou 100 pontos base, para este ano, o que corresponde a três cortes de um quarto de ponto a mais do que a mediana de seus colegas.
Miran explica que, atualmente, ele apenas eliminaria um corte de um quarto de ponto, ou seja, está chamando por taxas três quartos de ponto mais baixas, levando em conta as reduções que o Fed já fez e também porque "os dados me deixaram um pouco mais preocupado com a inflação". No entanto, ele ainda acredita que é crucial antecipar esses cortes, pois não se deve impor restrições no mercado de trabalho.
Fundamentação das Propostas
A insistência de Miran por cortes nas taxas de juros se baseia em diversos fatores, muitos deles resultantes das políticas da administração, que ele acredita que impulsionarão a queda da inflação e permitirão que o Fed conduza a economia com juros mais baixos. A primeira delas é a crença no impacto positivo que a desregulamentação terá sobre a economia.
Ele comentou: "Acredito que as regulamentações ainda são subestimadas em termos de quão determinantes elas são para o lado da oferta." Miran enfatizou que a diferença entre ser proibido ou autorizado a construir é radical. Dessa forma, a desregulamentação estimula a oferta ao permitir que os produtores aumentem a produção com menos restrições, o que é desinflacionário.
Miran estima que a desregulamentação pode eliminar meio ponto percentual das taxas futuras de inflação, embora reconheça que a incerteza provocada pela inflação tarifária pode limitar alguns desses ganhos.
Convencendo os Colegas
Enquanto alguns dos colegas de Miran ainda preferem tomar seu tempo para estudar os conceitos antes de incorporá-los nas políticas, ele acredita que fez alguns conversos. "Acredito que seja mais importante do que todos os outros pensam, mas eles estão bem mais próximos da minha visão agora do que estavam em setembro", afirmou.
Esses colegas provavelmente ainda ouvirão mais sobre os benefícios potenciais da desregulamentação. O presidente do Fed designado, Warsh, chamou os planos de desregulamentação de Trump de "os mais significativos desde os da presidência de Ronald Reagan".
Dados Inflacionários e Resposta Política
As visões de Miran sobre a veracidade dos dados inflacionários são outro pilar central de seus argumentos em favor de taxas mais baixas. Em um artigo que será publicado em breve, Miran argumentará, juntamente com dois economistas do Fed, que a recente inflação de software foi artificialmente elevada por fatores técnicos, distorcendo os números gerais e centrais.
Uma das ideias mais significativas de Miran é sua abordagem a como um banco central deve pensar sobre a resposta política apropriada a um aumento da inflação devido a um choque de oferta, como o aumento exorbitante dos preços do petróleo atualmente. Ele explica que leva aproximadamente de 12 a 18 meses para que as mudanças na política do Fed impactem a economia, o que limita o tipo de mudanças de preços que o Fed deve se preocupar no momento.
Miran exemplificou isso utilizando uma empresa de roupas que precisou aumentar os preços para compensar os custos das tarifas: "Se você pensa que uma tarifa mais alta vai aumentar os preços das roupas hoje, não há nada que você possa fazer a respeito com a política monetária", disse. O mesmo se aplica ao choque do petróleo causado pela guerra no Irã, que pode elevar preços individuais atualmente; no entanto, o tipo de inflação que o Fed deve considerar é uma tendência contínua de aumento de preços, e não eventos isolados.
Preocupações com a Abordagem de Miran
Uma preocupação com a abordagem de Miran é que, se o Fed continuar a ignorar os choques de oferta, os mercados e o público poderão duvidar de sua credibilidade na luta contra a inflação. Não está claro se Miran convenceu os outros membros do Fed a adotar sua visão. Três dissidentes na reunião mais recente expressaram preocupações com relação à inflação.
Entretanto, em breve, eles encontrarão uma voz mais forte defendendo o mesmo argumento na mesa do conselho. Warsh compartilha a visão de Miran de que o Fed se deixou levar pela análise excessiva de preços em níveis microeconômicos. Na audiência de sua confirmação em 21 de abril, Warsh afirmou: "Estou mais interessado na taxa subjacente de inflação, não nas mudanças pontuais de preços devido a alterações na geopolítica ou na carne bovina, mas sim na mudança generalizada de preços na economia."
Perspectivas Futuras
Parece provável que Miran continue a participar ativamente do debate sobre o Fed mesmo após deixar o cargo. Antes de se juntar ao Fed, ele escrevia com frequência sobre política monetária e trabalhou em seu artigo sobre a inflação de software até as últimas semanas de seu breve mandato. "Adoraria voltar", comentou Miran. "Mas não depende de mim."
A Casa Branca não respondeu quando consultada se Trump está considerando essa possibilidade. O presidente outgoing, Jerome Powell, afirmou que manterá seu assento como governador pelo menos até que a investigação sobre as renovações na sede do Fed seja concluída. Embora Powell não tenha estipulado uma data de saída, seu mandato se estende até janeiro de 2028, e uma saída antecipada abriria um assento na diretoria. Se Miran retornar, isso terá significativas consequências para Warsh, que, como Miran descobriu, precisará de aliados à mesa do Fed.
Fonte: www.cnbc.com