Coordenação entre Tesouro e Reserva Federal
Se o Secretário do Tesouro, Scott Bessent, realmente deseja mobilizar toda a força do governo federal frente ao que considera um mercado de títulos instável, ele não pode agir sozinho. Um esforço contínuo para reduzir os rendimentos dos títulos do Tesouro exigiria eventualmente uma coordenação com seu amigo de longa data, agora presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh.
As tentativas de Bessent para influenciar o mercado de títulos aumentarão a intensa pressão sobre Warsh para esclarecer sua posição em relação à independência do Fed e à sua atitude em relação à vasta quantidade de dívida governamental dos Estados Unidos.
Historicamente, o Fed somente interveio no mercado de títulos para afetar os rendimentos em períodos de fraqueza econômica severa ou em situações de emergências claras. As preocupações que Bessent expressou até o momento estão abaixo desse limiar, e não há sinais de que o banco central tenha a intenção de se envolver neste momento. No entanto, não existe uma linha definitiva entre onde terminam as responsabilidades do Tesouro e onde começam as do Fed, e Warsh afirmou repetidamente que acredita que o Fed deveria transferir mais poderes ao Tesouro em relação a questões sensíveis que envolvem o balanço do Fed.
Aumento dos Recomprados de Títulos Públicos
No dia 20 de setembro, o Departamento do Tesouro anunciou que pelo menos dobrará o tamanho máximo de suas operações planejadas de recompra de títulos de longo prazo, de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação. Isso precisará ser compensado por dívida de maturidade mais curta.
Bessent sugeriu que pode ter mais planos à vista. “Temos uma grande caixa de ferramentas, então vamos ver”, afirmou Bessent em entrevista ao CNBC na quinta-feira.
“Uma parte disso é emitir sinais aqui e mostrar que acreditamos que os rendimentos não refletem os fundamentos subjacentes,” acrescentou Bessent. Os rendimentos do título do Tesouro de 10 anos caíram na quarta-feira, mas já haviam revertido a maior parte desses ganhos na quinta-feira.
Expectativas e Incertezas no Mercado de Títulos
“Há mais capacidade em termos de como gerenciar a curva de rendimentos no Banco Central,” disse Rick Rieder, diretor de investimentos de renda fixa global, ao CNBC na quarta-feira. “Indo para Jackson Hole, será interessante ver como eles abordarão isso,” comentou.
Warsh já enfrentava questionamentos sobre sua relação com o mercado de Tesouro antes do Simpósio de Política Econômica de Jackson Hole, que é uma reunião anual de banqueiros centrais nas montanhas de Wyoming, realizada no final de agosto.
As declarações de Warsh após a reunião do FOMC em julho deram a alguns investidores a impressão de que ele estaria aberto a um aumento nos rendimentos dos títulos de longo prazo.
Os negociadores de títulos aumentaram os rendimentos para levar em conta essa incerteza, de acordo com Loretta Mester, ex-presidente do Fed de Cleveland. “Acho que parte do que está acontecendo é que não temos clareza suficiente sobre quais são os planos de Kevin Warsh,” afirmou Mester durante uma entrevista ao CNBC. “Não temos nem mesmo clareza sobre a função de reação deles.”
Warsh, em julho, expressou preocupações sobre a inflação, mas não respondeu diretamente às perguntas dos repórteres sobre o que seria necessário para que ele elevasse as taxas de juros a fim de combatê-la.
Independência do Fed
Warsh tem sido também impreciso sobre os limites exatos da autoridade do Fed em certos aspectos do sistema financeiro. “A independência do Fed está em seu auge no que diz respeito à condução da política monetária,” disse Warsh durante sua audiência de confirmação no Senado em abril. Essa visão sutil implica que alguns aspectos das operações do Fed não são completamente independentes. Warsh destacou a supervisão bancária como um exemplo de política não independente, mas ainda não especificou completamente o que está incluído e o que não está.
Warsh declarou que deseja que o Fed reescreva sua relação com o Tesouro. Ele propôs em 2025 atualizar o Acordo de 1951 entre o Tesouro e o Fed, que estabeleceu a base moderna para a divisão de responsabilidades entre as duas instituições — assegurando a independência política do Fed. Como parte desse acordo revisado, Warsh queria dar ao Tesouro mais autoridade sobre qualquer ajuste significativo no vasto balanço do Fed.
“O secretário do Tesouro precisaria considerar aceitável a mudança proposta nas participações do Fed, já que é parcialmente política fiscal disfarçada,” comentou Warsh em 2025.
Como o Fed considera os US$ 6,7 trilhões em ativos financeiros atualmente em seu balanço pode determinar o sucesso ou fracasso dos planos de Bessent. Os planos existentes de Warsh parecem contrariar as esperanças de Bessent de reduzir os rendimentos. Warsh deseja que o Fed reduza suas participações totais e as transfira para dívidas de curto prazo, o que provavelmente aumentaria o rendimento dos títulos de longo prazo — exatamente o oposto do que Bessent pretende alcançar.
No entanto, o Fed está dividido mesmo sobre essa questão. As atas da reunião de julho do Comitê Federal de Mercado Aberto mostraram que o Fed adiou questões sobre seu balanço até que um grupo de trabalho que Warsh designou retorne com um relatório sobre o assunto. Isso deve ocorrer no final deste ano ou início do próximo.
O Tesouro e o Fed comunicaram-se historicamente sobre mudanças significativas em seus balanços. Bessent, na quinta-feira, em entrevista ao CNBC, sugeriu que essa prática deve continuar. “Acredito que o Tesouro e o Fed trabalhariam juntos se houvesse qualquer mudança no balanço, e nós ajustaríamos a qualquer tipo de redução que eles estejam fazendo,” destacou Bessent.
Nem o Fed nem o Departamento do Tesouro responderam a perguntas enviadas por e-mail sobre se o comentário de Bessent implicava que ele e Warsh já haviam começado a coordenar.
Fonte: www.cnbc.com
