UBS Eleva Recomendação para Ações da Sabesp
O UBS elevou sua recomendação para as ações da Sabesp (SBSP3) de neutra para compra, ajustando o preço-alvo de R$ 162 para R$ 169. O banco acredita que a avaliação da empresa está “excessivamente comprimida”, considerando que o mercado está avaliando de forma exagerada os impactos econômicos devido à escassez hídrica.
Cenário Atual
Na análise dos especialistas, o receio dos investidores de que a Sabesp esteja enfrentando um contexto semelhante à crise hídrica de 2014 e 2015 não é respaldado pelos dados mais recentes. Esses temores resultaram em uma penalização nas ações da companhia, que acumulou uma queda de quase 10% desde novembro. Contudo, houve uma recuperação parcial observada nesta semana.
A equipe do UBS, liderada por Giuliano Ajeje, argumenta que “o mercado está precificando um cenário pior do que o mais provável, tanto em níveis de reservatórios quanto em impacto financeiro”.
Nível dos Reservatórios
Os analistas destacam que os níveis de reservatórios para 2025 se assemelham mais à situação observada em 2021 do que ao período crítico de 2014/2015. Em 2015, os volumes de água nos reservatórios permaneceram praticamente estáveis, com uma retomada no crescimento já no ano seguinte. O relatório aponta que “os dados indicam uma situação menos intensa do que a vivenciada durante a crise anterior, apesar da percepção de risco por parte dos investidores”.
Impacto Financeiro
Mesmo em um cenário extremo, que simula o pior momento da crise hídrica, o impacto financeiro seria considerado limitado. O UBS estima que uma queda de 9,4% nos volumes, semelhante à registrada em 2015, resultaria em uma redução pontual de cerca de 2,5% no valor de mercado da companhia. Com isso, o banco conclui que esse impacto é pequeno demais para justificar a forte desvalorização recente das ações.
Mecanismos Regulatórios
Os analistas ressaltam que a Sabesp dispõe atualmente de mecanismos regulatórios que não estavam disponíveis durante a crise anterior. Entre esses mecanismos estão o sistema de bandas de operação e a gestão noturna de demanda, que têm como objetivo preservar os reservatórios e minimizar as perdas.
Além disso, o contrato de concessão da Sabesp prevê a possibilidade de reequilíbrio econômico-financeiro em situações de eventos climáticos extremos. Esse aspecto implica que eventuais perdas de volume representam mais um desafio de caixa no curto prazo, em vez de uma destruição estrutural de valor.
Valorização Atual das Ações
O UBS considera que o conjunto de fatores analisado resulta em ações sendo negociadas a múltiplos atrativos. O banco observa que a Sabesp passou a ser precificada com um EV/RAB implícito próximo de 1,04 vez, um patamar que não condiz com os fundamentos de uma concessão regulada, que oferece retornos previsíveis.
Comparação com Outras Empresas do Setor
Os analistas destacam ainda a significativa desvalorização das ações da Sabesp em relação a outras empresas do setor. Desde que a companhia entrou na banda de restrição, suas ações avançaram apenas 5%, enquanto outras empresas do setor, como Copasa e Sanepar, além dos principais índices da bolsa brasileira, apresentaram altas bem mais significativas. A discrepância sugere que o mercado começou a evitar as ações da Sabesp por preocupação com resultados fracos no curto prazo, em vez de uma deterioração estrutural do ativo.
Oportunidade de Investimento
Considerando o desconto atual nas ações e as proteções regulatórias existentes, o UBS estima que o investimento na Sabesp proporciona uma taxa interna de retorno real alavancada de 12,2%, um nível considerado elevado para uma empresa regulada. "A diferença entre os preços atuais e o impacto econômico real de uma estação chuvosa fraca cria uma oportunidade de investimento, sustentando nossa recomendação de compra", conclui o banco.
Fonte: www.moneytimes.com.br
